資本退出的途徑有多種，很多時候也并不是一別兩寬,，甚至搞得雙方兩敗俱傷。曾經(jīng)名噪一時的俏江南就是典型的案例,。抽逃資金的方式有很多種,，在很多情況下，是不一樣的,，甚至是雙方的損失,。曾經(jīng)著名的俏江南就是一個典型的案例。
以下五種資金回籠方式
一般來說,，大概有以下幾種方式抽逃資金:
首次公開發(fā)行
IPO是指被投資企業(yè)公開上市,。這是資本(通常是PE)最理想的退出渠道。經(jīng)過一定的鎖定期后,，PE可以逐步減持股份,，將權(quán)益資本轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,。IPO退出方式的優(yōu)勢在于:
1.通過被投資企業(yè)的上市退出,，可以帶來更高的回報率；
2.通過上市退出被投資企業(yè)將有助于提高PE在行業(yè)中的聲譽(yù),。
合并和收購(M&A)
M&A PE在時機(jī)成熟時將被投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方,，以確保被投資資金的順利回籠,。這是資本退出的重要方式。與IPO退出相比,，它有其獨(dú)特的優(yōu)勢:
1.與IPO退出相比,，PE受制于1-3年的鎖定期，M&A可以讓PE快速實(shí)現(xiàn)退出,；
2.PE可以獲得一定的溢價回報,，保證一定的投資收益；
3.出售企業(yè)的成本相對低于IPO,，不需要高額的贊助,、調(diào)查和承銷費(fèi)用；
4.由于M&A對項(xiàng)目企業(yè)本身的類型和規(guī)模沒有具體要求,，M&A的退出具有高度可控性,。
因此，當(dāng)PE急于變現(xiàn),，或上市時間成本過高,、不確定性風(fēng)險過高時，PE通常選擇M&A的短期快速方式實(shí)現(xiàn)退出,。
買回
回購主要是指公司或原股東收購PE持有的股權(quán),，使得PE退出?；刭徱话闵婕耙韵聴l款:
通常,，股份回購是一種不盡人意的退出方式。早期回購條款的主要目的是在公司賬戶有錢,，項(xiàng)目運(yùn)作良好,，但由于某種原因(尤其是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的主觀原因)無法撤回時，保護(hù)投資者權(quán)益,。
但在實(shí)踐中,，私募股權(quán)投資協(xié)議中的回購條款實(shí)際上是PE為實(shí)現(xiàn)其股權(quán)而設(shè)置的強(qiáng)制性退出渠道。當(dāng)被投資企業(yè)的發(fā)展達(dá)不到預(yù)期時,，這是為確保私募股權(quán)投資資本的安全而設(shè)定的退出方式,。
回購最大的風(fēng)險之一是公司沒有足夠的現(xiàn)金完成回購，使得回購條款無法執(zhí)行,。在這種情況下,，投資機(jī)構(gòu)通常通過兩種方式來解決這個問題。第一,，大股東補(bǔ)償股份,，會讓投資機(jī)構(gòu)成為大股東。二是公司進(jìn)入清算程序，此時投資機(jī)構(gòu)一般會設(shè)定清算優(yōu)先級,，以保證自身權(quán)益,。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓
股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指股東以合法方式轉(zhuǎn)讓其全部或部分出資。一般來說,，公司合并,、收購或出售股權(quán)，都是以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式,。
在股權(quán)轉(zhuǎn)讓階段,，通常涉及到接收權(quán)和出售權(quán):“在公司上市之前，如果投資者同意將其股權(quán)出售給第三方,，公司創(chuàng)始股東和其他股東應(yīng)同意交易,，并按照與投資者相同的條款和條件，將其全部股權(quán)與投資者一起出售給第三方,?！?/p>
收賣權(quán)條款是指企業(yè)的命運(yùn)是否出售并不是根據(jù)持有的股份數(shù)量來決定的，這也是投資機(jī)構(gòu)保障自身權(quán)益的一種方式,。
清算
清算是PE最不愿意看到的,。在這種清算模式下，資本收益最低,。如果公司被合并,、收購、出售其控股權(quán)及主要資產(chǎn),，導(dǎo)致公司現(xiàn)有股東的股權(quán)比例低于50%,，也視為清算事件。
但是,，為了保證自身的投資收益,，很多投資機(jī)構(gòu)在投資前一般會約定以下“清算優(yōu)先條款”:
“公司清算時，投資者有權(quán)獲得原每股收購價格的1.5倍和創(chuàng)始股東之前已公告但尚未分配的股息,，剩余資產(chǎn)由創(chuàng)始股東和投資者按股權(quán)比例分配,。控股股東對投資者按照前款約定可以分配的清算財(cái)產(chǎn)數(shù)額承擔(dān)連帶責(zé)任,?！?/p>
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